⑴ 中石化每年進口多少原油
海外權益油將超過千萬噸，集團擁有的各類海外施工隊伍達到310支，在30多個國家和地區開展著石油工程技術服務，公司海外業務量增長迅速。今年，中國石化進口原油將達到1.38億噸(預計今年我國原油進口量為1.95億噸)，占我國原油進口量的七成，這不僅滿足了國內經濟社會發展的需要，而且保障了國家能源安全。
以資源為著眼點，以效益為目標，中國石化推進國際化戰略，建設具有較強國際競爭力跨國能源化工公司的步伐在加快。從2003年到2008年，中國石化的國際石油工程板塊新簽合同額從每年1.8億美元增加到每年26.1億美元。國際煉化工程業務迅速發展，截至今年8月，共簽訂境外煉化工程承包合同26個，累計合同金額69.85億美元。2004年至2009年，公司的海外權益油也從20多萬噸躍升為超過千萬噸。
國際化戰略就是要建立海外油氣投資、煉化投資、貿易和工程技術服務緊密結合的良性互動體系，是要發揮集團化優勢，降低單兵作戰的成本。
在這個良性互動體系中，資源是核心，效益是目標。近兩年，中國石化國勘的海外項目已達47個，分布在18個國家。海外的石油工程服務或者在公司有權益油區塊的國家和地區展開，或者在有市場潛力的地域展開。公司的海外煉化倉儲項目，有的是在資源國展開，有的是選擇有可能形成市場輻射力，滿足工業、貿易一體化目標的地域。在具有原料優勢的地區，開始研究建設基礎化工項目。為了拓展國際貿易，公司開始運作在海外建設或收購原油倉儲設施，為貿易物資搭建中轉平台。
打中國石化這一面旗、構建統一的平台，是公司「走出去」的一個重要原則。在海外進行石油工程服務的隊伍，同時會承擔市場調研、項目跟蹤和市場開發等任務，為煉化工程、原油貿易等提供協調服務。在一個國家或地區搭建一個平台，可以避免資源浪費，也可以避免公司內部不同子公司產生競爭。同時，公司藉助潤滑油、催化劑等直接面向終端用戶或高技術含量產品，樹立中國石化的企業形象，推廣品牌。
⑵ 國際油價都負數了，兩桶油一季度還虧損360億，怎麼看
虧損有兩個方面原因，
第一是肺炎，大家用油減少，導致儲存油周期更長，成本增高，銷量下滑。
第二是，會計口徑的問題， 這個是主要因素，例如中石油存了2億桶油，原理是45一桶，現在是11一桶，核算資產時候，這個就是虧損，資產貶值了嘛。所以虧損很正常。
一季度，「兩桶油」合計虧損超過350億元。為何在政策「保護」、國內成品油價格連續三次未作調整的情況下還會出現巨虧？
虧損有多方面的原因，具體如下。
其一，一季度石油公司加工的原油是油價暴跌前進口的高價原油。為了保證生產穩定，石油公司必須事先消耗一定時期加工量的原油庫存。從原油采購到加工成產品銷售的周期約為2-3個月。
3月初，沙特和俄羅斯就減產協議談判失敗，國際油價暴跌。3月7日收盤，WTI原油價格跌至41.28美元/桶，布倫特原油價格跌至45.27美元/桶，此後一段時間維持在40美元/桶。
3月17日，到了國內成品油調價窗口期，按照現有的成品油定價機制，成品油價格根據國際市場原油近10個工作日的價格變化做出調整。
換句話說，這時石油公司賣出的成品油價格掛鉤的是40美元/桶的國際油價。為此，石油公司損失了約30美元/桶。
其二，在新冠疫情影響下，成品油和化工產品的銷售量大幅下滑，不僅影響了營業收入，且延長了高價油的庫存周期，這進一步影響了石油公司的經營業績。
一季度，中國石油（601857.SH/0857.HK）虧損162.3億元，中國石化（600028.SH/0386HK）虧損191.45億元。兩家公司的煉油、銷售板塊均現巨虧。
其中，中國石化煉油板塊經營虧損257.94億元；營銷及分銷板塊經營虧損15.36億元；化工板塊虧損15.68億元。
中國石油煉油與化工板塊虧損額為87.02億元，較上年同期減少利潤117.72億元。
「兩桶油」業務板塊略有不同，受油價的影響也不盡相同。
中國石油以上游勘探開發為主，由於國內油氣生產成本較高，當原油價格處於低位時，其上游業績會受到較大沖擊，中下游會有盈利；油價高時，上游則受益較大。
作為全球最大煉油商，中國石化則以煉油和成品油銷售為主，90%的原油依靠進口。油價低時，其原料成本降低，中下游會因此受益；油價高時，業績受損較大。
除了上述原因，還有兩種極端情況會令石油央企出現政策性虧損。
近期，國際原油價格徘徊在20美元/桶附近，甚至一度出現「負油價」，但國內成品油價格連續三次未作下調。
不調價的依據來自2016年1月國家發改委印發《關於進一步完善成品油價格形成機制有關問題的通知》：當國際原油價格低於40美元/桶調控下限時，成品油價格不調整，金額以風險准備金的形式上繳國庫。
當國際油價高於130美元/桶的「天花板價」時，汽、柴油最高零售價格不提或少提——同樣導致「兩桶油」出現政策性虧損。
2008年7月，國際原油價格創下 歷史 最高點147美元/桶。WTI和倫特原油全年平均價格分別為100.06美元/桶和97.26美元/桶，比上年同期上漲了38.66%和34.37%。
彼時為了穩定物價，成品油價格並未同步進行大幅上調，導致國內成品油價格和原油價格倒掛，石油公司出現政策性虧損。
國家發改委價格司副司長、一級巡視員彭紹宗曾表示，成品油價調整設定上下限，主要是考慮中國既是石油進口和消費大國，也是石油生產大國，油價過高、過低都會帶來不利影響。
2008年，在國際油價均價在100美元上下，國內成品油價格6.3元/升左右。中國政府和三家石油央企為此「補貼」1652億元。
國際油價在2008年登頂 歷史 峰值，中國石油利潤卻同比下降22%；中國石化煉油業務虧損615億元，利潤同比下降47.34%。
因此，石油央企的盈虧並未和國際油價的漲跌完全同步。只有當國際油價運行在40美元/桶-130美元/桶之間時，石油央企的盈虧和市場表現較為一致，當國際油價低於40美元/桶、或者高於130美元/桶時，政策端的影響便會顯現。
主要是因為中國的油企也投資了海外的企業，並且大部分的海外投資的石油也在國際市場銷售，建議你可以看看這個視頻
https://www.ixigua.com/i6820317340387770893/
油價和兩桶油的業績長期以來是很的人所詬病的，特別是有車一族和炒股的，兩桶油作為央企背負了很多的任務，維持穩定、稅收、戰略儲備、能源安全等，我國定了一個地板價，每桶原油跌到40美元時國內油價不再調整指在保護石化油服、石油開踩等國內相關產業鏈公司，當然作為央企它的缺點是客觀存在的，比如前幾年出現的各種油老虎讓國人對它們的印象差到了極點，潛意識里認為兩桶油里還有很多老虎、蒼蠅，造成了信任感缺失。
國際油價跌到了負數並不是現在去拉油別人倒給你錢，負油價的產生是資本的博弈，是美國資本挖韭菜根的一件事，利用油輪稀缺，儲存已滿，時差，規則等，對參與石油期貨資本的收割，兩桶油的成本對油價變化是不敏感的，因為石油不能長期大量無損化的儲存，所以都有庫存，中國的石油儲備在60天左右，所以原油的價格變化要持續60天以上才能體現出成本的變化，如果油價在20美元左右持續到年底，兩桶油的業績就不會虧，石油、煙草、銀行、電力、是國家支柱性產業，他們稅高點、利潤多點，其實是國家的須要，關乎國家大事我們不應該抱怨，而是多一點支持！
最近有人在問，為什麼國際油價都那麼低了，最新公布的季報顯示中國的兩桶油一季度還虧了360億元，差不多以每天4億元的速度在「燒錢」？其實答案很簡單，兩桶油作為我們國家的超大型國企，其經營范圍除了煉油、賣油之外，還有其他業務，這中間包括石油開采、石油鑽井，石油工程建設等，可以說包圓了整個石油行業的上、下游；而這些業務很多都是重資本，高技術密集、高勞動密集的產業，這些產業需要相對合理的油價作為支撐，才能獲得利潤。我們可以對比下美國的頁岩油企業，他們目前的採油成本和兩桶油差不多，都是40-50美元/桶。自從油價跌到40美元以下之後，美國頁岩油企業是虧得厲害，很多都陷入破產的境地。
那麼兩桶油為什麼虧損那麼多呢？老易特意找了下他們各自發布的一季度季報，其實裡面說得很清楚，有興趣的朋友可以自行上官網或者證券軟體上去查詢。為了便於大家理解，老易花3分鍾時間簡單幫大家梳理下兩桶油虧在了哪裡――
先說中石油的季報，季報顯示中石油按國際財務報告准則計算總共虧了 133.49 億元，，歸屬母公司利潤凈虧損162.30億元，虧損主要由以下幾個部分構成：
1，一季度由於疫情嚴重，部分產能轉為噴絨布等防疫物資生產，導致煉油和化工板塊經營虧損87,02億元，其中煉油業務虧損62.92億元，化工業務虧損24.1億元。
2，受到成本品價格下跌和市場需求下降影響，成品油銷售虧損165.93億元
3，銷售進口天然氣和液化天然氣虧損39.33億元。
從上面的數據我們可以看到，最主要的虧損集中在油氣營收減少和成品油銷售額下降，光這兩塊就虧損超過300億元。（當然也有盈利的業務板塊，為了方便大家理解，為全部列出）
我們再來看中石化虧在了哪裡――
⑶ 國際原油價格下跌對中國石化的影響
成品油價格下跌，對消費者而言，短期內的確能節省很大一部分用油成本。但從長遠來看，降價會給國內石油行業造成沉重打擊。一是，批發價格一路下滑將嚴重打壓市場信心，挫傷貿易商購進意願，造成煉廠出貨困難。二是，煉廠經營利潤被深度擠壓，導致其生產意願不強，停工停產在所難免，成品油市場供應必然受到影響。
對於中石化、中石油、中海油等國內大型企業而言，雖然業務范圍較廣，抗風險能力較強，但長期來看，如果油價持續下跌，他們將遭受雙重打擊。一方面，參考國際油價定價的國內原油價格大幅下跌，令他們的採油業務遭受重挫;另一方面，成品油價格下跌也將重挫其煉油業務。對地方煉廠而言，批零價差長時間超過每噸1000元，更是雪上加霜。長期來看，對能源安全供應和清潔能源的發展都會帶來不利影響。
當前，三大石油正紛紛面臨減產壓力。記者從市場分析機構金銀島了解到，中石化旗下滄州石化、濟南煉廠等，中石油旗下大慶煉化、廣西石化、烏魯木齊石化等煉廠均調低了8月份的原油計劃加工量。並且，具備出口配額的煉廠後期也計劃加大出口，以緩解國內高庫存壓力。
⑷ 中石油中石化在中國大陸的市場佔有率分別大約是多少
2004年全國大約有8.1萬座加油站，其中中石化約有3萬多座，約佔37%，市場佔有率約在52%左右；中石油約有1.6萬多座加油站，約佔19%，市場佔有率為28%。此外，這兩大集團的成品油加工量占國內市場的90%。
2006年國內成品油零售市場初步形成了以中石油、中石化兩大集團為主導，其他國有石油公司、民營企業、國際石油公司共同參與競爭的格局。截至2006年12月底，全國共有成品油批發企業2,505家。其中，中石油、中石化全資和控股批發企業1,682家，占總數的67%；全國共有加油站9.5萬座，其中，中石油、中石化全資、控股及特許加油站數量佔加油站總數的51%。規劃建設中的外資加油站、包括油氣合建站共有1,770座，佔加油站總數的2%左右。
⑸ 原油價格這么低，中石油、中石化為什麼還在加足馬力生產原油
這主要是因為中石油、中石化等油田企業的職能不光是為了盈利， 還有一項重要職責是保障國家能源安全。
目前，中國原油進口依賴度已經很高了。2010年以來，我國原油對外依存度波動上升，從53.7%上升到2019年的70.8%。根據中國海關總署的統計，2019年中國原油進口量增長9.5%，至1016萬桶/日；中國原油進口金額為2413.19億美元，同比增長0.4%。大量的原油進口不僅要耗費巨額的外匯儲備，更重要的是主動權掌握在別人的手，一旦產油國、運輸線路等任何一個環節發生問題，對我們的能源安全影響將是致命的，對經濟發展、民生保障、國家安全都將產生重大影響。面對這樣的形勢，即便原油價格這么低，中石油、中石化又怎麼能不加足馬力生產呢！
中石油，中石化，必須大力生產，石油是戰略物資，如果讓人卡脖子，那就厲害了，石油生產是一個復雜工程，不是說停就停。
石油馬上就要降價了，關貿總協定生效後，外國的石油產品馬上就能進入國內，化工燃油一定降價
與國際接軌，引進外國油企，打破壟斷。中國油企要精簡機構，輕裝上陣。
原油是個江湖，一旦脫離這個江湖，可能就沒有你的位置了！
這就必須要提到原油的市場份額問題了。我們知道各個產油國產油的油品質量和規格都不一樣，有低硫、中硫和高硫等各種規格。而石油進口國將會根據這些油品的相應規格，來進行生產設備的匹配。這種一旦匹配完畢，通常情況下不會進行變更，因為變更需要較大的成本。所以，除非原油進口國供給不上，否則一般消費國就不會對進口國進行改變。
因為一旦失去了市場份額，要想再拿回來，可就不那麼容易了。
原油產量的慣性作用，需要時間緩沖，市場上才有感覺！原油產量確實正在減少——只是減少的速度還不夠快，因為原油市場像一個慣性很大的龐然大物，存在滯後效應。就像一列正常運轉的火車，當火車頭感受到前方危險信號想停下來時，後面的車廂仍然具有向前沖的慣性，需要一段時間來緩沖。
原油貿易的基礎設施本身有一個緩慢的慣性。管道中的原油可能需要數周時間才能到達目的地，這意味著 3 月中旬購買的石油可能仍需要在 4 月中旬達到。
原油價格越低，越需要資金的補充；石油生產者不願意在急需現金的時候減產。事實上，在許多情況下，對於一家從長遠考慮的石油公司來說，虧損著經營油氣井運轉可能是正確的經濟決策。非常之期要有非常之舉，只要原油價格大於零，一口正常運轉的油氣井仍然會帶來一些現金流。因為石油公司還有人員費用、資產折舊、租賃費用等固定成本，這些東西哪怕沒有任何收入他們也必須承擔。從這幾個角度考慮的話，即使他們整體上虧損，保持良好的運行也可能比完全關停沒有任何收入更好。簡而言之，許多公司認為還沒有達到他們關閉油氣井的價格。
原油價格的未來寄予願望，期待價格反彈。只要不死，總會有希望。許多石油公司仍對未來寄予厚望，哪怕未來是多麼的不確定。雖然石油行業最糟糕的時期似乎即將到來，但需求和價格最終仍有望反彈。人們的生活總要恢復，世界生產和貿易仍要進行。甚至一些樂觀的分析師預測，目前石油公司的停產和產能縮減，實際上可能推動油價未來升至每桶100美元。
油井一旦關停，重新開啟的費用更加巨大。油氣井不像我們日常生活中可以隨時打開和關閉的電燈開關。一口已經關停的油氣井，可能很難重新打開。此外，如果一口正常運轉的油井被關閉，然後石油公司決定重新運轉，你將不得不在油井上投入更多資金，才能使其產量達到原來的同一水平。而且，除了關閉油氣井本身之外還有其他復雜因素要考慮，比如原來和客戶簽訂的法律合同如何處理。
企業的性質也決定的原油的產量，是否減產或增產。比如沙特和俄羅斯的石油企業是國有企業，政府可以通過下達行政命令實現減產。但是美國的石油生產企業都是私營企業，每個企業都有各自的利益，所以政府很難通過行政手段直接下達減產額度。行政的減產和市場化的減產，達成減產的時間周期是完全不一樣的，這也是油價這么低了，為什麼各產油國不立刻減產的另外一個原因。
他們虧損？你也信！
石油是國家的血脈，和糧食一樣都是戰略物資，必須要儲存。
壟斷經營，享受到了權利帶來的宏利。很難適應市場經濟的競爭環境！壟斷就是原罪！這是根子里的病，治不好的。
因為馬上漲價了！多賣點
國外原油白送給他們，他們也要自己生產一些原油，不然怎樣為「虧損」找理由呢。
⑹ 為什麼中國石油的油價永遠比中國石化低
粗略的對比一下：
中國石油上游下游比（鑽探：煉化）=7:3
中國石化上游下游比（鑽探：煉化）=3:7
可以看出，中國石油原油成本較低，而中國石化則需要大量買進原油來滿足煉化，因而sinopec受國際市場油價影響較大。
⑺ 我想了解自2000年到現在的石油股價漲幅情況
由於美伊戰雲密布，加上委內瑞拉發生罷工，國際油價在元月21日一舉創
出兩年來新高，達到每桶31.21美元，二月原油期貨合約同時飆升，一舉突破
了每桶35美元的大關。而歐佩克前主席曾警告說，如果美國打響伊拉克戰爭而
伊拉克又放火燒毀其油田的話，國際原油價格可能會升至每桶100美元。
油價居高不下的原因，一是歐佩克增加的產量不足以填補委內瑞拉出口銳
減造成的供應缺口；二是市場擔心美國對伊拉克發動戰爭將影響來自中東地區
的原油供應。只要這兩個因素存在，2月份油價就可能漲到每桶35美元或更高
，而一旦美國對伊動武，油價可能會超過1991年海灣戰爭期間創下的每桶40美
元。
國內產油股企業股價已經聞風而動，元月21日，遼河油田揭竿而起，一度
漲停，中原油氣和石油大明也緊緊跟隨。元月24日，石化股發力， 上海石化
以漲停報收，揚子石化也有6%以上的漲幅。
那麼，國際油價上漲的時間會持續多久？國內成品油價格會否大幅上漲？
相關上市公司所受影響有多大？
大多分析人士都認為，一季度國際油價將持續目前每桶30元左右的價格。
一方面，歐洲與北美目前正處冬季，原油需要量較大，另一方面，由於伊拉克
問題具有很大的不確定因素，各國都在加大石油儲備量，因此，原油價格短期
內回落的可能性不大，一旦戰爭暴發，油價很可能出現瞬間沖破每桶40元的情
形。
不過，這種局面不可能持續太久，歐佩克決定從2月1日起，除伊拉克外的
10個成員國將每天增產原油150萬桶，使日產最高限額從2300萬桶增加到2450
萬桶，不過，這對穩定國際油價將起到積極的作用。另外，現代的戰爭特點是
准備充足，時間不長，比如在海灣戰爭期間，國際油價僅在很短的時間報價達
到了40美元/桶，很快就回落到正常水平，而在伊拉克和科威特戰爭期間，國
際油價也在10多美元/桶之間徘徊。這是因為產油國目前的協調能力很強，能
夠在戰爭期間控制價格。因此，從這種意義上來說，國際油價目前應處於其波
動周期的頂部。
至於國際油價走勢對國內油價的影響，有分析人士認為，國內油價爆漲可
能性不大，根據以往的經驗，即使美伊戰爭爆發，國內油價也未必跟隨暴漲，
如在海灣戰爭期間，國際油價達到每桶40美元，國內油價也沒有很強的反應，
在伊科戰爭期間也沒有出現國內油價暴漲的局面。
這是因為盡管石油價格已經和國際接軌，但是目前還屬於國家可調控管理
范圍。
翻開近3年來國內汽柴油價漲跌記錄，發現90號汽油零售價最低時為2.29
元，最高時為3.10元。跌幅最大時達兩位數，為10.7%，而漲幅最大時僅為9%
。
分析人士認為，這是因為國內已建立分步到位的汽柴油價漲跌調控機制，
且中石油和中石化兩大集團原油和成品油庫存已控制在1000萬噸左右。如果開
春美伊開戰，國內汽柴油價也只可能跳「小步舞」———逐步、小幅調整。
因此，從這種意義上來說，在相關的上市公司中，原油開采企業將成為國
際油價上漲的最直接受益者，如中原油汽、石油大明、遼河油田，中國石化由
於有70%的利潤來源於原油開采，今年一季度業績也將受益。另一方面，原油
價格上漲，會使國內的煉油廠和石化廠感覺到成本壓力，因為原油是作為原料
，如果不將這種成本轉移出去的話，這些煉油廠和石化廠的利潤空間就會減少
。從這種角度來說，煉油與石化類上市公司所受的影響，充滿了不確定性。
(水 木)（證券時報）
美伊戰爭對油價影響深遠
「美國攻伊」是「打擊莊家」 翻開1979年以來的世界油價走勢圖，可以
發現一個現象，這就是近25年來世界油價的幾次大起大落，都與伊拉克有著直
接的關系。 為了謀求對海灣地區———這個「世界油庫」的支配權，
伊拉克先是在1980年9月發動了曠日持久的「兩伊戰爭」，之後又在1990年8月
入侵科威特，引發「海灣危機」。這兩次大規模的戰爭，與目前正在發生的「
美伊危機」，無一例外地造成世界油價的巨幅波動。如果把「世界油價」當作
一隻股票，那麼伊拉克無疑是其中最出名的「莊家」。
今後3年油價重心下移 如果美國戰勝並控制了伊拉克，世界石油市場的
力量對比將發生根本改變，可能形成OPEC、美國利益集團（包括伊拉克、英國
等）與俄羅斯（包括前蘇成員）三強各佔37％、20％與15％的局面。在美國的
控制下，如果伊拉克的原油日產量每增加150萬桶/天，OPEC在世界石油市場的
份額就將下降2個百分點， OPEC成員為了穩定各自的石油收入，可能選擇「價
格戰」。（李 晨）
石油石化股聞風而動
申銀萬國證券研究所 李晨
慎買石油股
歐美市場石化股的走勢，不會簡單重現於國內股市。
從市場環境分析，國內股市目前尚處於熊市之後的平衡市，整體略微偏弱
；與此同時，國際石油價格高於30美元/桶，繼續大幅上漲的空間有限，因為
就算上漲到40美元/桶以上，價格變化率也就30－40％，根據對英美市場的歷
史表現分析，在「高位上漲段」買入石油股，就算油價仍有30－40％的漲幅，
油股指數的收益率水平也比較低，並且風險比較高。所以，在目前原油價格處
於30美元/桶以上的高位時，應慎買石油股。
石化股影響各異
中原油汽、遼河油田、石油大明作為原油開采企業，將直接受益於油價上
漲，其近期的股價也有提前反應的跡象。但由於原油價格上漲，中下游石化產
品的價格亦會上漲，其對石化企業的影響，主要體現在原油價格與中下游石化
產品的價差變化上。
數據顯示，原油價格高時，價差水平未必低；而原油價格低時，價差
水平未必就高。
目前，國內石化企業基本可以分為三類，一類是單純煉油的企業，如茂名
煉廠、石煉化、錦州石化等；一類是純化工業務的企業，如齊魯石化等；還有
一類就是綜合石化，即有煉油又有化工，比如上海石化、揚子石化等。
對於單純的煉油企業而言，影響其效益的關鍵是，原油與成品油價格的價
差，一般可以通過將成品油出廠價，按不同油品產量進行加權平均，減去原油
成本，得出煉油價差。國內煉油價差在2002年逐季走高，預計2002年煉油股業
績將有明顯提升，大煉廠將更為明顯，比如茂煉轉債，2002年中期為－0.044
元/股，三季度為0.06元/股，全年預計為0.20元以上，上升態勢明顯。值得注
意的是今年1月份，由於原油價格上漲，而國內成品油價格未作調整，煉油價
差環比下降明顯，可見油價上漲對煉油企業的影響可能較為負面，當然煉油業
同比仍增長了18％，可繼續謹慎看好。
對於純化工業的企業，影響其效益的關鍵是石腦油與中下游石化產品的價
差，石腦油，又名化工輕油，是煉油的產品、但卻是化工的主要原料。各主要
石化產品與石腦油的差價在2002年下半年以來，逐季增長明顯，2003年1月，
繼續保持明顯增長的態勢，所以，目前可看好純化工業務的盈利前景。值得注
意的是，齊魯石化主營產品聚乙烯（HDPE、LDPE等）的化工價差在2002年2季
度沖高後，3、4季度持續下降，預計2002年公司業績將可能出現虧損，但是
2003年1月，聚乙烯等產品的價差水平迅猛增長，預計公司2003年盈利將有明
顯改觀。
對於綜合類石化企業，2002年主要得益於煉油價差的上漲，業績普遍出現
大幅增長，2003年，預計將主要憑借化工毛利的提升，來推動盈利水平繼續增
長。2002年，上海石化與揚子石化，分別大幅擴張了煉油產量與乙烯產量，大
幅增長的產能，不僅會帶來商品量的增長，而且降低了單位成本，提升了毛利
水平。所以，上海石化、揚子石化等綜合類石化股今年的盈利前景可繼續看好
。
西方經驗油價升不一定帶動股價升
申銀萬國證券研究所 李晨
為了研究油價上漲對石油股的影響，我們選取20年內3次油價主要的上漲
階段：「1990年6－10月」、「1999年1月到2000年9月」與最近的「2002年1月
－2003年1月」。
我們將上述三個時間段按照原油價格漲幅的中間值，分別分為「低位上漲
段」與「高位上漲段」兩段，例如，將1999年1月到2000年9月的持續大幅上漲
階段，以漲幅中間值23美元/桶價格分為「低位上漲段」（即從11美元漲到23
美元）與「高位上漲段」（即從23美元再漲到35美元）兩段。
現將這6個上漲階段的原油價格漲幅，以及英國與美國市場石油股指數的
絕對收益率與相對收益率水平，分別列於下表。我們認為上漲中的石油價格與
石油股價格存在以下兩條簡單的規律，即推動石油股價格的是「原油價格變化
率」而非油價本身，此外，不同的市場環境下，石油價格對石油股價產生的影
響也會不同。
原油價格變化率決定石油股價
在上述三個油價上漲階段中，不論英國市場，還是美國市場，不論是絕對
漲幅，還是相對漲幅，「低位上漲段」對應的石油股指數表現，均優於相應的
「高位上漲段」。此結果表明，影響石油股指數收益率的主要是———「原油
價格的變化率」而非實際的原油價格數值。這一點，在比較石油股指數的絕對
漲幅中更為明顯，比如在上表的2組中，低位上漲段與對應的高位上漲段相比
，前者的原油價格漲幅是後者的兩倍，與英美石油股指數絕對漲幅對應的比例
相近，均為2倍左右。
當油價高於28美元/桶以上，英美市場石油股指數普遍出現「滯漲」。比
如1990年的8－10月，以及2002年的11月至今，均出現原油價格在30美元/桶以
上繼續沖高的過程中，石油股指數卻出現「滯漲」的情況，如果原油價格高位
震盪中出現階段性回調，出現負的變化率，石油股指數將會隨之下跌。
市場環境的影響
不同的市場環境，石油股跑贏大盤的表現也不同。
牛市中，油價大幅上漲，輕易的推動石油股跑贏大勢，以2組數據為例，
其中「低位上漲段」由於更高的變化率，石油股指數相對漲幅是「高位上漲段
」的3倍（超過變化率倍數）；
在熊市或弱平衡市中，只有油價處於「低位上漲段」時，才能有效的推動
石油股跑贏大盤。以1組與3組數據為例，「低位上漲段」對應的油股指數相對
表現，要遠遠強過「高位上漲段」的表現。
只有在「低位上漲段」買進石油股，才能更有效地跑贏大勢。也就是說，
在平衡市或熊市中，就算預期油價將大幅上漲，在30美元/桶以上高價區買進
石油股的收益率也比較低。
海灣戰爭時期油價與英國油股表現
不論從任何角度衡量，與目前「美伊危機」情形最具有可比性的，無疑是
12年前的那次「海灣戰爭」。
「海灣戰爭」前後，正是歐美市場的熊市，美國市場標准普爾500指數，
從1990年6月的370點左右，一路下跌至1991年1月海灣戰爭爆發時的310點，半
年跌幅16％，這一點，不僅與現時歐美股市相近，而且也與中國股市相近，國
內證券市場亦從2002年6月的1700多點，下跌至目前的1450點左右，跌幅也在
16％左右。
所以，分析1990－91年間的那次「海灣戰爭」前後石油股指數的收益率情
況，對中國市場具有一定的參考意義。
為了研究具有一定的可比性，我們選擇英國的石油股指數作為研究對象。
我們假設分別在1991年1月17日「海灣戰爭」爆發前的一周、半個月、一個月
或是三個月、半年等時點買入英國石油股指數，並且分別持有到1991年的1月
10日或者1月24日，即在戰爭爆發前後各一周的時點上，賣出石油股指數。
研究上表，有兩點參考較有價值：買入時機宜早不宜晚。只有在開戰前6
個月以前，即在1990年7月底前，買入石油股指數，可以獲得相對大盤為正的
收益率，而在戰前3個月到戰前一周買入石油股指數，其絕對與相對的收益率
均為負數；介入時，油價水平宜低不宜高。
伊拉克的產量增長將改變世界石油供需關系 單位：萬桶/日
平均增速% 2003F 2004F 2005F 2006F
82-01 92-01
世界需求 1.14 1.46 7750 7860 8050 8250
世界供給 1.16 1.47 7600 7720 7950 8080
伊位克產量* 150 300 500 750
預計世界供給富餘* 0 160 400 580
美伊戰爭三種預期對油價的影響 單位:美元/桶
情形 概率 未來3-5年油價運行區間 油價中樞
A 戰爭沒有發生 25% 18-24 21
B 戰爭了,但美國沒贏 5% 22-28 25
C 戰爭了,但美國贏了 70% 17-21 19
平均期望 17-21 19.8
2002-2006年布倫特原油均價預測 單位:美元/桶
2002F 2003F 2004F 2005F 2006F
原油均價區間 24.9 20-23 17-21 16-20 18-22
四家採油股基本情況
名稱 代碼 簡要點評
遼河油田 000817 公司總股本11億,流通股本2億,年原油產量在80萬噸左右,所
產原油油質偏低,國際參考油價為印尼杜里原油.2001年EPS
為0.32元,2002年預計為0.38元,同比增長18%,由於目前油價
水平遠遠高於2002年1季度的水平,預計公司今年1季度業績
同比仍有明顯的增長
中原油氣 000956 公司總股本8.16億,流通股本2.04億,年產原油60萬噸左右,
所產原油油質較高,國際參考油價為印尼米納斯原油.2001年
EPS為0.624元,預計2002年基本與上年持平.預計公司今年1
季度業績同比明顯增長,而全年業績同比下降
石油大明 000406 公司總股本3.64億,流通股2.66億,年產原油約40萬噸,所產
原油油質適中,國際參孝油價為印尼辛塔或米納斯原油。
2001年EPS為0.55元(送股攤薄後),預計2002年基本與上年持
平或略低.1季度與全年判斷同上
中國石化 600028 公司總股本867億,流通股A股28億,年產原油3800萬噸,而且
具有1.3億噸/年原油加工能力.原油總體品質中等,國際參考
油價為印尼辛塔原油.2002年業績預計為0.165元/股,2003年
預計將受益於化工毛利的上升,業績同比增長10%左右
近20年內油價漲幅較大階段英美油股指數的表現
組別 時間階段 原油價 油價 英國市場指標漲幅% 美國市場指標漲幅%
格起止 漲幅% 大盤 油股指 油股指 大盤 油股指 油股指
數絕對 數相對 數絕對 數相對
1低 90.6-90.8 15to28 81 -6.9 8.3 15.2 -7.5
1高 90.8-90.9 28to41 46 -9.7 -8.7 1 -5
2低 99.1-99.10 11to23 110 4.8 25.4 18.6 -4.4 12 6.7
2高 00.1-00.9 23to35 55 5.8 11.2 6.5 5.5 6 2.5
3低 02.1-02.5 20to26 30 -0.6 7.9 8.3 -6 6.2 12.5
3高 02.5-03.1 26to32 23 -27 -29 -2 -16 -17 -1
注:以上六個時間段,最近20年來主要的幾次油價上漲階段,其中時間階段1
和2為海灣戰爭時期;原油價格指布侖特原油價格,油價漲幅指對應時間階段內
的漲幅
買入點 開戰後一周賣出 開戰前一周賣出
油股指 油股指 大盤指 油價 油股指 油股指 大盤指 油價
數絕對 數相對 數變動% 變動 數絕對 數相對 數變動% 變動
收益率% 收益率% 收益率% 收益率%
戰前一周 -4.5 -3.5 -1 -22
戰前半月 -9.2 -2 -7 -23 -4.9 -3.8 -1.1 -1.3
戰前1個月 -7 -3 -4 -25 -2.7 0 -2.7 -4.7
戰前3個月 -8.5 -8.5 0 -46 -3.9 -5 1.2 -27
戰前6個月 -12.1 2.6 -15 18 -6.7 7.6 -14.3 52
注:上表假設在1991年1月17日海灣戰爭爆發前不同的時間點買入英國石油股指
數,並分別在開戰爭前後一周賣出石油股指數,對應的指數收益率水平,並且包
括石油股的分紅