㈠ 滴滴迎来关键一跃
很多年以后，马化腾回忆起当年支持滴滴的烧钱大战时，大概仍会心有余悸。
“我支持滴滴，马云支持快的，我们就像武林高手（拼内功）一样。一天大概亏损2000万，我跟；再到3000万，我也跟；最高一天亏4000万，谁也不敢收手，一收手就前功尽弃，内伤死掉了。”
后来，马化腾觉得不能再这样下去了，于是两方商量怎么办。最终，烧钱大战以滴滴合并快的、后来又合并Uber而告终。
这场中国商业史上最激烈的对决，最后成就了一个出行领域的绝对巨头——滴滴。
如今，已从烧钱大战走出来的滴滴，6月11日正式向美国证监会递交了上市招股书。
拿到新的融资后，滴滴的长剑，将会指向何方？
作为中国互联网话题度最高的超级独角兽，滴滴值多少钱是外界最关心的问题。
此前，彭博社消息称，滴滴在非公开市场的估值已达950亿美元，上市时估值可能达到1000亿美元；华尔街日报6月10日则援引知情人士称，滴滴估值将超过700亿美元。
个人股东方面，根据中概股常规的同股不同权的安排，程维、柳青合计拥有超过48%的投票权，包括程维、柳青在内的滴滴管理层拥有超过50%的投票权。
机构持股方面，软银持股21.5%为第一大股东；由于当年合并中国业务后互相持股，老对手Uber也有滴滴12.8%股份；腾讯持股6.8%。
招股书披露，滴滴最大股东软银委派的董事会成员Kentaro Matsui将在滴滴上市时辞任董事， 这也意味着软银将退出滴滴董事会。
软银将投资“硬塞”给滴滴的故事，算是投资界的一段趣闻。
2017年，孙正义想投资滴滴，而程维表示刚刚融了100亿美元，暂时不需要这么多投资。结果，孙正义暗示，他可能会把资金支持转移到滴滴的一家对手身上。程维最终服软，接受了孙正义的投资——50亿美元。
如果一切顺利，对滴滴的投资，也将给孙正义带来丰厚回报。
若按1000亿美元估值，这笔投资将给软银带来215亿美元（1370亿人民币）的回报，接近去年软银集团净利润（约450亿美元）的一半。
至于在滴滴身上花费巨资和大量精力的腾讯，所持股份的价值将超过400亿人民币，马化腾可以睡个安稳觉了。
滴滴为什么值这么多钱？这还需要从滴滴的业务来进行细说。
滴滴的业务主要分三大类，分别是 中国出行业务 （包括网约车、出租车、代驾和顺风）、 国际业务 （网约车和外卖）、 其他业务 （单车、金融、社区团购、自动驾驶等）。
中国出行业务是滴滴的业务基石。2018年、2019年、2020年，营收分别为1332亿元、1479亿元、1336亿元。可以看到，2020年有一定下滑，但考虑到疫情的影响，这部分下滑可以理解。
随着疫情得到控制，2021年第一季度，该业务营收达到392.35亿元，较去年同期翻了一番。
2019年，中国出行业务开始盈利，2018年、2019年、2020年的调整后息税前利润分别是-2.7亿元、38.4亿元和39.6亿元。
这个亏损八年的业务能开始盈利，主要归功于网约车业务（Ride Hailing），也就是我们最熟悉的快车、专车等，其2020年交易总额（GTV）占整个中国出行业务交易总额的78%，并且获得46亿元的调整后息税前利润。
去年11月，交通运输部公布了主要网约车平台10月份运营数据。数据显示，滴滴出行、曹操专车、T3出行的订单量位居前三位。
其中，滴滴出行10月份的订单为5.62亿单，排名第一位，曹操专车1660万单排名第二位，T3出行1580万单排名第三位。 这意味着滴滴平均单日订单量，已经超过了第二名的月订单量，拥有明显的头部优势。
不过，除了主营的中国出行业务有所盈利外，滴滴整体的盈利情况并不算太乐观。
前文提到，2021年第一季度，滴滴的收入已经恢复增长。此外，滴滴首次实现盈利，净利润达到54.83亿元；净利率从过去三年的亏损，一下子提高到13%。
但是，2021年一季度的大幅盈利，是源于滴滴在报告期内确认的124亿元投资收益。
这笔上市前的巨额收益，源于报告期内滴滴剥离了社区团购的业务主体，确认了91亿元的未实现收益，以及33亿元的投资处置收益。
如果刨除利息收入、利息支出、投资收益等非经营因素，滴滴从2019年到2021年3月末，只有两个季度分别获得4.33亿元和2.27亿元的小幅盈利；其他时候均处于亏损，亏损幅度在0.17亿元到74.4亿元之间，累计亏损166.1亿元。
根据招股书，2018年以来，滴滴的筹资活动现金净流入合计达到了457.84亿元。
滴滴一路激战走到今天，是在新造车大战之前，中国各方资本孕育的产物。
开篇提到的滴滴快的烧钱大战，是滴滴扩张中的一个标志性事件。2014年，背靠腾讯的滴滴（当时还叫嘀嘀）和背靠阿里的快的，依靠大量补贴用户的模式抢占市场。激烈竞争的背后，也用低价打车的卖点，培养起用户的打车习惯。
2015年，大战以二者合并告终，新巨头彼时的市场份额超过90%。
巨额的资本投入一直是滴滴生存的关键，其融资能力让人惊讶。
根据IT桔子数据，滴滴出行有8轮融资、9次战略投资，从2012年7月到2019年7月，共计融资约200亿美元，相当于1274亿元人民币。尤以2016年和2017年融资最为凶猛，2016年融资超过60亿美元，2017年融资超过90亿美元。
这两年也是共享出行大战最为激烈的时间段。
相比较之下，另一小巨头美团在上市前披露的融资额度约为83亿美元，不及滴滴的一半。
在中国商业史上，融资能力能超过滴滴的可能只有蚂蚁金服，后者2015年到2018年3年间，披露的融资约为1357亿元人民币。
当前，滴滴在中国已然稳坐网约车头把交椅，并且不断延伸触角。但如果放眼全球，同在美股上市的Uber，应该是滴滴最强劲的对手，业界也经常拿Uber来和滴滴作对比。
成立于2009年的Uber，在美国乃至全球市场征战十年后，2019年在纽交所上市。Uber曾在2013年进入中国市场，市场份额一度达到35%，成为滴滴的一大劲敌。故事的结尾，是滴滴继合并快的之后，于2016年再一次合并Uber中国。
不过，在美国和中国，二者都成为了毋庸置疑的网约车老大。
2020年，Uber来自移动业务的收入从上年的107.07亿元降至60.89亿元，外卖业务收入则从14.01亿元增至39.04亿元。到2021年一季度，外卖业务收入占比已达到60%。与滴滴相比，Uber逐渐走上了不同的方向。
然而，业务转型并未给Uber带来明显的增长转机。从用户规模和司机规模来看，2020年第四季度，Uber月活用户规模为9300万，较2019年第四季度1.11亿的月活用户规模有所下滑，但自疫情影响下降后已经在缓步回升。
滴滴这边，2021年年初的月活用户达到4.93亿，大约是Uber的5.3倍。
相应地，从收入和净利润来看，滴滴也显着高于Uber，其2020年和2021年一季度的收入规模，都大约是Uber的两倍上下。
从净利润角度来看，不考虑滴滴在2021年一季度因投资收益带来的盈利，滴滴和Uber都处于亏损状态，但Uber的亏损规模显然更加夸张，2019年、2020年和2021年一季度，分别亏损593.81亿元、442.91亿元和8.02亿元。
这样一比，滴滴的亏损已经是相当“节制”的了。
中国和美国的两个共享出行巨头，都亏成这样，钱花哪去了呢？
滴滴的各项成本中，营业成本占收入比重始终维持在高位，这部分成本主要是滴滴司机薪酬开支。除此之外，较大的开支还有运营支撑和营销费用。
Uber在不同业务的背景下，营业成本、销售费用和研发成本占收入的比重都比较高。其毛利率虽然能够保持在40%-50%，但是营销费用和研发费用的占比显着高于滴滴。
这意味着，滴滴的钱大多分给了司机；而Uber则比较分散，花在司机、客户、研发等多个方面。
站在现在这个时间节点，滴滴和Uber对于未来的业务方向，做出了不同的抉择。
Uber在去年12月宣布，出售旗下自动驾驶部门，成为第一家放弃自动驾驶业务的 科技 巨头。
分析人士指出，在这个持续烧钱、持续融资的领域，虽然软银、丰田、电装向该部门投资10亿美元，但是似乎还是没办法加速推进部署自动驾驶车辆，以此来缩短和Google Waymo的差距。
有人认为，这与Uber自动驾驶接连发生的车祸有关。也有观点提到，Uber可以借力其他公司，没有必要亲自下场。
而滴滴显然对席卷而来的智能 汽车 浪潮抱有更大的雄心。
在招股书中，滴滴披露了四个核心战略板块，分别是共享出行平台、车服网络、电动车以及自动驾驶。
此次招股书提到的募资用途显示，约30%的募资金额用于提升包括共享出行、电动 汽车 和自动驾驶在内的技术能力。
此前，滴滴2019年在国内设立了自动驾驶子公司——上海滴滴沃芽 科技 有限公司，并独立融资。据招股书披露，其自动驾驶估值已经达到34亿美元。此外，在一波又一波风声之后，今年4月份，滴滴宣布开始筹备造车。
据招股书显示，截至2021年一季度，滴滴自动驾驶团队人数已超500人，拥有超过100辆自动驾驶 汽车 的车队。
滴滴自动驾驶公司首席运营官孟醒曾表示，到2030年，滴滴出行计划通过其网约车平台运营超过100万辆自动驾驶 汽车 。
据36氪报道，在行业分析师宋文看来，“自动驾驶是相当烧钱的业务，需要持续不断的巨额投入，上市或将是滴滴实现跃进的必经之路。”
如今，新能源 汽车 、自动驾驶，又是无数资本争抢的赛道。或许，不久的将来，滴滴又将迎来新的激烈竞争。程维曾经说：“创业是一条没有尽头的路，路上是打不完的仗。”
（作者丨余聪 林夏淅 编辑丨李曙光）
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